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投資者必須知的黃金知識(二): 商品期貨交易委員會 (Commission or CFTC)

美國商品期貨交易委員會(CFTC)為期貨交易的主管機關, COT Reports 是CFTC每周五發佈的一份報告(統計交易者在當周周二收盤時的倉位分佈), 會在是來自芝加哥、紐約、堪薩斯城和明尼安納波利斯的期貨或期權交易所的提交者中抽取其中 20 名或更多交易員持有等於或高於委員會規定的報告閾值的頭寸。這些報告每週五發布,為市場參與者提供有關未平倉合約如何在不同交易者群體之間分配的見解。 在非常普遍的意義上,它將持倉量分為兩類——可報告頭寸和不可報告頭寸——但 CFTC 已經區分了其他分類,以進一步了解不同類型交易者在市場中的參與情況。投資人除了可以從 CFTC每週公佈各交易所商品的交易人報告 (Commitments of Traders) 中瞭解美國期貨市場的概況之外, 也能自行整理並對於走勢淨部位走勢作研判。

甚麼是交易人報告 (Commitments of Traders, 或 COT Reports)?

COT 報告基於報告公司(FCM、清算會員、外國經紀人和交易所)提供的頭寸數據。雖然頭寸數據由報告公司提供,但實際的交易者類別或分類基於交易者在 CFTC 表格 401 上自我報告的主要業務目的,並由 CFTC 工作人員審查其合理性。 2 CFTC 工作人員不知道交易者持倉的具體原因,因此該信息不作為決定交易者分類的因素。在實踐中,這意味著,例如,對於特定商品,歸入 “生產商/商家/加工商/用戶” 類別的交易者的頭寸數據將包括其在該商品中的所有頭寸,無論該頭寸是否用於對沖或投機。請注意,貿易商可以按商品報告商業目的,因此可以在不同商品的 COT 報告中進行不同分類。對於其中一份報告,金融期貨交易員,所有商品的交易員都歸入同一類別。COT報告提供了每個星期二的期貨和期權市場上未平倉合約的明細。


COT報告中頭寸的分類:

商業交易商(Commercial,也稱商業頭寸)

商業交易商主要是由跨國公司組成,他們參與期貨市場的目的是為了對衝日常運營(比如原材料價格波動)的風險。商業交易商大多資金雄厚,並且對於市場的需求以及前景有著更好的認知,比如糖市場中的可口可樂公司以及原油市場中的美國航空公司。

非商業交易商(Non-commercial,也稱投機頭寸)

非商業交易商則是典型投機商,主要由持倉量超過CFTC規定報告水平的基金和專業交易機構組成,諸如對衝基金以及大型商品交易商。

非報告持倉頭寸(Nonreportable positions)

非報告持倉頭寸中統計的是一些未達到CFTC規定報告水平的小投機商的頭寸。


CFTC 持倉報告怎麼看?

若以官網闡述比特幣期貨合約所在的 TFF 報告的基礎分析方法為例:

總持倉(未平倉總量)數據:

衡量市場的活躍程度,由所有多頭和空頭數值加總得出,可以解讀為:

1. 持倉量是衡量市場活躍程度的指標

持倉量如果很少、或是沒有,代表著市場上沒有新開立任何倉位(開倉頭寸)、或者幾乎所有倉位(頭寸)都被關閉。掛單持倉量如果很大,代表市場參與者仍持有許多合約,市場活躍。

2. 掛單量(交易量)是衡量進入某一交易品種的資金流量(流入/流出)指標

掛單量(交易量)的增加,代表有更多新的資金進入到市場,未平倉合約減少,則表明資金逐漸從某一品種中流出。

3. 掛單持倉量 也被用作趨勢強度的指標

掛單持倉量增加,通常代表有新資金進入市場,

通常這被看作當前市場趨勢正在變得強勢,而且很可能在長期內持續下去的信號。


經紀商(Asset Manager/Institutional)持倉數據:

是分項指標中最具參考價值的一欄。因為大型機構通常是市場趨勢的推動者,常在趨勢啓動前提前佈局,並在風險到來前進行合理的風控處理。所以有投資人會通過跟蹤這類賬戶持倉的變化趨勢,來輔助判斷市場的動向。

在價格上漲趨勢中,經紀商持倉淨多頭的話通常是以下三種情況:

「多增空減(買盤增加,沽盤減少)(市場進一步上漲的動能仍然相當充沛)」、

「多增空少增(買盤增加,沽盤少量增加)(市場進入震盪上升的階段之中)」或

「多平空減(買盤平倉,沽盤減少)(市場處在盤整階段,但仍存在進一步走強的預期)」。

而若在價格上漲趨勢中,經紀商持倉淨多頭明顯下降,則存在以下狀況:

「多減空平(買盤減少,沽盤平倉)(多單進行獲利了結)」;

「多減空少減(買盤減少,沽盤少量減少)(市場進入橫盤,等待新的定向信號)」;

「多平空增(買盤平倉,沽盤增加)(頂部可能已經到來)」;

「多減空增(買盤減少,沽盤增加)(上漲勢頭已經發生反轉)」。

  市場上還有一些被廣泛認可的衍生分析方法,比如通過動態淨持倉數值與選定時間段內的淨持倉高低點數據的差額比值計算出的 COT 指數……等等。CFTC 持倉報告分析方法很多,但唯一目的就是找出市場主力的持倉變化,以此判斷主力對行情的看法。要注意的是,報告呈現結果僅可視作是解讀市場的參考,或是一種驗證方法,來幫助投資者更好地理解這個市場的動向。


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